国际原油k线图解说70后赖淦锋超40亿资本腾挪术

2020-05-23

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而天润数娱,2010年赖淦锋受让股权时的成本就超过7亿元。公开信息显示,当年天润数娱原第一大股东岳阳市财政局,将21.45%的股份公开征集转让,赖淦锋实际控制的广东恒润华创摘牌受让,耗资2.43亿元,成为公司实控人。赖淦锋通过恒润互兴持有天润数娱9362.66万股,市值约18亿元,通过恒润互兴股权质押获得这笔资金。赖淦锋耗资2.43亿元接下了天润数娱的控股权。


  

  受让、举牌频频进而谋求控股权,超九成股权质押“反哺”投资

  70后、海归博士,控股两家上市公司、举牌一家,刻意低调的赖淦锋因近年来驰骋资本市场而备受关注。

  长江商报记者多方查询发现,2001年回国创业的赖淦锋,从地产转战IT业,2010年入主天润数娱开始为市场所知。截至今年上半年,其实际控制的企业超过15家,其中两家为A股上市公司。玩转资本市场的赖淦锋资金加杠杆最常用的手法,是股权质押和资管计划的信托资金。去年,赖淦锋受让胜利股份原第一大股东7%股权的交易款9.90亿元中,就有5亿元来自股权质押。

  拿到上市公司控股权后,赖淦锋频频推动并购重组等资本运作,从而拉升二级市场股价,其继续股权质押和减持套现融资更是因此而如鱼得水。

  受让股权、质押股权、资产证券化,海归博士赖淦锋的资本运作手法颇为娴熟。

  长江商报记者综合天眼查的信息发现,截至今年6月底,赖淦锋实际控制的企业至少有15家,涉及房地产经营、物业酒店管理、教育及体育投资、餐饮旅业、天然气、商业服务、IT及游戏、实业投资等众多领域,资产规模约为150亿元。据长江商报记者不完全统计,在这些企业中,赖淦锋初始投入的资金就超过40亿元。

  纵览赖淦锋的资产版图扩张,早期主要是投资设立,近年来则转变为协议收购和二级市场上举牌。其实际控制的天润数娱(002113.SZ)就是受让股权而获得的,而胜利股份(000407.SZ)则是“双手抓”,二级市场收购与股权受让同步实施。

  长江商报记者注意到,赖淦锋看中的上市公司有一个共同特点,均为股权分散、业绩亏损的公司。

  11月23日,一投行人士向长江商报记者表示,一般而言,切入股权分散、业绩不理想的公司成本较低,谋求控股权的阻力相对要小一些,且未来更具获利空间。

  值得关注的是,为支持并购重组及举牌,赖淦锋频频质押股权,所持的天润数娱等公司超九成股权被其质押融资。

  实控超15家公司 规模约150亿

  与很多资本“大咖”设置层层

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股权不同,赖淦锋所持公司的股权结构并不复杂,其背后也未见控股平台。

  长江商报记者查询到,截至今年上半年,赖淦锋实际控制的企业超过15家。这些公司主要分为两类,即实业和投资。

  具体来看,赖淦锋的实业公司主要有广州天马、广州名盛置业、广州新金山置业、广州华诚物业、广东金润酒店、湖南天润数娱、广州深科园软件、深圳深科数码技术、山东胜利股份等,涉及房地产经营、物业酒店管理、天然气、IT及游戏、餐饮服务等领域。

  另一类的投资企业主要有广东恒润华创、广东恒润互兴、广州凯华教育、广州市润盈投资、广州中大白云投资等,其主要为实业投资、管理和咨询。

  公开资料显示,1975年出生的赖淦锋1998年毕业于中山大学金融系,后赴香港科技大学和美国加州大学攻读博士学位,2001年回国创业,先后创办了广州深科数码技术开发有限公司、深科园软件工程有限公司、南华深科信息技术有限公司、深科(东莞)公司和深科(深圳)公司,投资国内教育信息化和中小企业管理信息化的建设,设计并承建了多个大型计算机软件工程。

  2006年,赖淦锋进入房地产业,随着地产调控及新型行业的崛起,其不断转型涉足时下吸金行业,如娱乐、游戏等板块。

  由此可见,上述位于广东的广州深科园软件、深圳深科数码技术等IT企业均是回国初期创办,房地产、物业酒店管理等是2006年后涉足的。投资咨询类公司则是近年来创办的,天润数娱和胜利股份则是在资本市场上收购的。

  上述15家企业中,赖淦锋投入最多的当属胜利股份。目前,赖淦锋实际持有其15.2571%股权,其中7.0363%系今年初协议受让的,价格为9.90亿元。由此推算,赖淦锋入主胜利股份的成本在15亿元左右。

  而天润数娱,2010年赖淦锋受让股权时的成本就超过7亿元。

  其余的13家公司中,关于广东恒润互兴资产管理公司,赖淦锋认缴的出资额就达到6亿元,广州市润盈投资认缴的出资额为3亿元,广东恒润华创认缴的出资额为1亿元。

  据长江商报记者不完全统计,赖淦锋在上述15家企业投入的资金成本超过40亿元,资产规模约为150亿元。

  7年实现“两控一参”三家上市公司

  借助资本市场,在7年之内赖淦锋实现了“两控一参”,“染指”三家上市公司股权。

  长江商报记者梳理发现,赖淦锋主要通过其实际掌控的广州润铠胜、广州润盈投资、广东恒润华创、广州恒润互兴等在资本市场上驰骋。其首次亮相A股市场是在2010年,彼时,其通过受让股权入主天润数娱。

  公开信息显示,当年天润数娱原第一大股东岳阳市财政局,将21.45%的股份公开征集转让,赖淦锋实际控制的广

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东恒润华创摘牌受让,耗资2.43亿元,成为公司实控人。后来,经过一系列资本运作,赖淦锋通过广东恒润华创、广东恒润互兴、广州期货—清泉明德天润1号资产管理计划等加码持股数量。截至今年上半年,赖淦锋直接和间接合计持有天润数娱29.09%股权。以11月24日12.35元的收盘价计算,市值为27.11亿元。

  胜利股份是赖淦锋实际控制的第二家A公司。赖淦锋在短短4个月内完成了举牌上市公司到成为实际控制人的转变。

  根据胜利股份今年4月1日发布的详式权益变动报告书,赖淦锋通过广州润铠胜收购了原第一大股东山东胜利投资所持的6192.55万股,占总股本7.0363%,此次交易价为9.90亿元,溢价59%。而在此前,赖淦锋通过荟金2号、浙银1号合计持有7235万股,占总股本的8.22%,按其交易均价计算,持股成本约为6.15亿元。转让交易完成后,赖淦锋的持股比例为15.2571%。

  今年6月8日,赖淦锋通过广州润铠胜在二级市场增持2015.04万股,耗资约2.06亿元,持股比例上升至17.55%。以上周五7.69元的收盘价算,其所持股份市值为11.88亿元。

  津劝业(600821.SH)是赖淦锋盯上的第三家A公司。

  去年7月开始,赖淦锋通过广州润盈投资、荟金3号在二级市场上频频买进,截至目前已经两次举牌,持股数量为4162.68万股(占总股本的10%)。目前,赖淦锋在津劝业持股的市值为2.73亿元。

  值得一提的是,赖淦锋曾有谋求津劝业控股权之意,连续两次举牌后,其持股比与控股股东天津劝业华联集团所持的13.19%相差仅3.19%,可谓是一步之遥。如果加上其一致行动人的1.66%,合计也不过4.85%。按目前股价,在二级市场增持仅需资金1.32亿元。不过,因控股股东明确表示无意向润盈投资放弃津劝业控制权,且将通过合规方式巩固津劝业控制权,在这种情况下,赖淦锋改口称不谋求控股权。

  根据长江商报记者不完全统计,赖淦锋持股的上述三家A股公司市值为41.72亿元。

  所持股权质押比例超九成

  频频受让、增持上市公司股权的资金来自于股权质押及信托资管计划,赖淦锋娴熟的资本运作手法可见一斑。

  长江商报记者查询发现,在持股上述3家A股公司中,赖淦锋均有股权质押。

  去年7月,赖淦锋通过广州润盈投资在二级市场购进津劝业,并于当月达到举牌线。一个月后,赖淦锋就将举牌的这些股权全部质押,质押比为100%。

  而在胜利股份,赖淦锋通过广州润铠胜投资持股胜利股份9.33%股权。今年7月18日,公司公告称,从6月12日至7月14日,经过7次股权质押,广州润铠胜投资所质押的股权占公司总股本的9.32%,占其所持股份的99.89%。

  最新一次股权质押是在9月9日,公告称,广州润铠胜投资解除部分质押后又进行质押,股权质押比仍达到92.50%。广州润铠胜投资为胜利股份的控股股东。

  同样,对于天润数娱,赖淦锋也进行了高比例股权质押。

  天润数娱的控股股东为赖淦锋控制的广东恒润华创,其持有天润数娱13.47%股权。11月11日公告显示,广东恒润华创所持股权全部质押。

  广东恒润华创的一致行动人广东恒润互兴持有天润数娱12.41%股权,其累计质押的股权为11.857%,占其所持股权的95.54%。

  借助股权质押融资,赖淦锋完成了二级市场股权增持、协议转让等资本运作。

  长江商报记者查询到,赖淦锋在受让胜利股份原大股东股权时,其9.90亿元资金中,除3亿元来自股东认缴注册资本、2亿元来自关联方借款外,剩下的5亿元则来自股权质押。彼时,赖淦锋通过恒润互兴持有天润数娱9362.66万股,市值约18亿元,通过恒润互兴股权质押获得这笔资金。

  此外,赖淦锋的另一部分资金来源于信托资管计划。目前,赖淦锋进行资本运作的信托资管计划有荟金2号、荟金3号、浙银1号等。

  对于赖淦锋的资本运作,一金融研究人士认为,股权质押和信托资管资金均属于杠杆资金,通过收购、增持上市股权转嫁风险,一旦股价大幅波动,这种杠杆资金就面临平仓风险。

  赖淦锋入主8年未派现,从化肥生产跨界至游戏行业

  作为赖淦锋亮相资本市场之作,天润数娱(002113.SZ)的经营业绩并不理想。

  今年三季报显示,天润数娱实现净利润2020.11万元,同比下降39.87%。

  实际上,赖淦锋入主8年来,并未将天润数娱带出困境。2010年至今,天润数娱的净利润,除了去年达到5411.31万元相对较为亮丽外,其余年度多属于微利,2015年还亏损438.82万元。截至目前,公司的未分配利润仍然为-1.46亿元,以致8年来,公司未进行一次现金分红。

  为了摆脱困境,赖淦锋推动天润数娱向游戏行业转型。

  据长江商报记者不完全统计,近三年来,天润数娱拟出资25.15亿元收购3家游戏娱乐及相关公司。为支持并购,公司在已完成定增募资8.3亿元的情况下,拟再定增募资17.56亿元。

  大规模并购推动二级市场上股价大幅上涨。去年7月,天润数娱更名加高送转,股价涨幅一度高达143%。

  值得关注的是,天润数娱溢价26倍收购的游戏公司上海点点乐去年业绩承诺未达标。

  针对公司转型等情况,长江商报记者向天润数娱发去了采访函,截至发稿时,未获得具体回复。

  运作8年未分配利润仍为负数

  曾因赖淦锋的入主而成为明星公司的天润数娱,8年来仍然挣扎在盈亏边界。

  2010年,赖淦锋耗资2.43亿元接下了天润数娱的控股权。彼时,天润数娱经营亏损,赖淦锋的入主给公司及投资者带来了莫大期望。

  公开信息显示,赖淦锋入主时,天润数娱曾表示,公司将布局房地产业务,走多元化之路。

  赖淦锋入主后,将自己控制的恒润华创旗下物业权益合同以1.15亿元价格转让给天润数娱。与此同时,还将天润原主营业务尿素等化工产品逐步进行剥离出售。

  一番整顿后,天润数娱暂时走出了亏损泥潭,但盈利能力依然不足。

  数据显示,2010年至今年三季度,天润数娱实现的营业收入分别为1.89亿元、0.68亿元、0.23亿元、0.29亿元、0.18亿元、0.17亿元、1.31亿元及1.31亿元,去年以前营业收入持续下滑。去年至今大幅上升,缘于将收购的游戏公司上海点点乐纳入合并报表。

  同期,公司的净利润分别为-2.92亿元、361万元、499万元、323万元、64.13万元、-439万元、5411万元、2020万元。2010年巨亏后,随着赖淦锋的资产腾挪,逐步剥离化肥等资产,公司扭亏为盈,但净利润较为微薄,2014年只有64.13万元,2015年重回亏损。同样,去年及今年前9个月业绩好转,原因在于上海点点乐的贡献,即并购重组收益。去年,点点乐贡献了7772.73万元的净利润,今年上半年贡献了3534.98万元净利润。

  长江商报记者发现,赖淦锋入主8年来,天润数娱未进行一次现金分红。数据显示,2007年上市至今,天润数娱仅在上市当年进行过一次并不慷慨的分红,公司用于分红的金额为100万元。

  8年未进行现金分红缘于其囊中羞涩。截至今年三季度末,天润数娱的未分配利润为-1.46亿元,这意味公司尚有亏损的窟窿未填满,不具备现金分红能力。

  值得一提的是,尽管上海点点乐贡献了不菲的净利,但三季度同比依然下降39.87%。由此看来,一旦点点乐的业绩不达预期,天润数娱仍将存在亏损风险。

  3年推32亿游戏并购案

  或许是认为化肥等农业生产资料公司拖累业绩,天润数娱坚定向游戏行业转型的决心3年未变。

  2014年2月,天润数娱宣布停牌重组,拉开了赖淦锋在天润数娱真正意义上的资本运作序幕。

  根据当时公告,天润数娱拟通过发行股份方式收购游戏公司上海旭游100%股权,交易价格为6.10亿元,布局热点游戏。上海旭游有8名股东,持股超过5%以上的主要股东有4名,分别为广东恒润华创(持股47.28%)、贾子敬(持股19.94%)、刘宁(持股14.36%)、潘佳璐(持股6.47%)。由于广东恒润华创为公司控股股东,且由赖淦锋控制,此次交易实际为向控股股东收购资产的关联交易。

  不过,这一持续10个月的重组因为上海旭游盈利预期不明朗而终止。

  2015年,天润数娱再推重组,这一次,重组标的为上海点点乐。最终,天润数娱以8亿元的交易价格拿下了上海点点乐100%股权,至去年4月全部完成。

  上海点点乐给天润数娱带来了相对而言较为可观的利润。去年以来,天润数娱的净利几乎全部由点点乐贡献。

  不仅如此,赖淦锋还通过“10送30”的高转送等二级市场运作,使得天润数娱股价在短时间内连创新高。股价大涨为其股权质押融资提供了便利。

  收购点点乐尝到了甜头,天润数娱再祭大手笔。从去年底至今年5月,停牌6个多月的天润数娱宣布了此次重组进展,即公司拟通过发行股份并支付现金的方式购买拇指游玩100%股权和虹软协创100%股权。前者交易价格为10.90亿元,后者为6.25亿元,合计为17.15亿元。为了配合此次收购,公司拟向赖淦锋控制的广东恒润互兴发行股份募集不超过8.33亿元配套资金。

  11月17日,天润数娱公告称,拇指游玩、虹软协创100%股权已按协议约定过户至公司名下,相关过户手续已经完成。

  长江商报记者发现,2014年以来天润数娱推出的规模较大的并购重组主要为上述4家,合计交易价格为31.25亿元。在推进并购重组时,天润数娱频频推出定增募资方案,算上2014年重组终止而未实施的定增方案,及已经证监会审核通过即将实施的定增案,天润数娱4次定增共计募资31.96亿元。

  超20倍溢价交易存业绩兑现风险

  频频定增募资推动公司向泛娱乐产品及供应商转型的天润数娱,或存在高溢价下的业绩承诺兑现风险。

  长江商报记者发现,收购点点乐时,其总资产账面价值3874万元,评估值8.01亿元,增值率2672.15%。点点乐给出了较高的业绩承诺,即2015年至2020年实现的扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别不低于6500万元、8125万元、1.015亿元。

  根据天润数娱公布的点点乐业绩承诺兑现公告,2015年,点点乐顺利完成了业绩承诺,但在去年,扣非归母净利润为7772.73万元,低于承诺数352.27万元,未兑现承诺。对此,公司解释称,去年9月以来,由于苹果公司的充值政策存在漏洞,出现了大量利用苹果小额支付漏洞实现刷单套利的情况,导致公司四季度来自IOS平台的收入产生约90万美元的损失。

  今年上半年,点点乐的净利润为3534.98万元,距离上亿元的业绩承诺差距不小,能否实现尚不可知。

  此次收购拇指游玩和虹软协创,评估增值率分别为1103.35%和2295.13%。超高的增值率下,两家公司均给出了不菲的业绩承诺,2020年至2019年,拇指游玩净利润分别不低于8500万元、1.11亿元、1.38亿元,虹软协创的净利润分别不低于5000万元、6500万元、8450万元。

  而在去年,拇指游玩实现的营业收入为2.18亿元,净利润4373.18万元。虹软协创实现营业收入8026.64万元,净利润3184.43万元。这意味着,今年拇指游玩的净利润增速要达到94.37%,几乎是翻倍,虹软协创要达到57.01%。而在2020年、2019年,拇指游玩的净利增速需分别达到30%以上、24%,虹软协创则均需达到30%。

  值得一提的是,成立于2013年底的拇指游玩,去年凭借《坦克警戒》等几款游戏收入增长,带动业绩大幅上升。然而,去年贡献拇指游玩营业收入一半的主打游戏《坦克警戒》,月活跃用户数在去年7月达到17

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6.91万人次的峰值后便开始现断崖式下跌,去年底降至77.79万人次,降幅超过50%。同时,其付费用户数也在7月到达峰值后急速向下,由6.91万人次下降到5.25万人次。游戏流水在去年10月达到峰值3113万元后,次月就下降至2500万元。

  一投行人士表示,从公开信息看,拇指游玩主打游戏盈利能力呈现下降趋势,新推出游戏盈利能力究竟如何暂时不明,在产品青黄不接的情况下,拇指游玩能否兑现承诺的业绩,存在较大风险。

  长江商报记者 魏度

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